Acciones de Enel Chile: Esperan un buen próximo trimestre (NYSE:ENIC)

Publicado el 24/7/22 Laboratorio de valor

Enel Chile (Bolsa de Nueva York:ENIC) fue una de nuestras peores llamadas el año pasado y el anterior. Solo la empresa está caída, y eso se debe en gran parte a que funciona. El lado equivocado de la historia en el contexto de los bienes. Además de tener vínculos directos con los precios de las materias primas en sus acuerdos contractuales, la desafortunada situación de sus activos hidroeléctricos obligó a los chilenos a comprar gas a precios inesperadamente altos para abastecerse de electricidad. Sin embargo, las cosas realmente están cambiando para ellos ahora y esperamos un cambio real en sus fortunas en el próximo Q2.

éxito de taquilla Q2?

En el segundo trimestre de 2021, vimos algunos de los peores precios de adquisición Efectos del cronograma del contrato Patear y herir en los bordes tiene mucho sentido. Esos contratos tienden a moverse contra Chile debido a la indexación contra el valor del peso chileno y el valor de los precios de las materias primas. El precio de la materia prima más importante para la economía chilena y Enel Chile es el precio del cobre. El aumento de los precios del cobre provocó una revaluación significativa del peso chileno como principal producto de exportación, y Chile se vio muy afectado por el aumento general de los precios de las materias primas.

Sin embargo, con el aumento de las tasas y la inflación como un indicador clave de las medidas de austeridad de la autoridad monetaria, los precios de las materias primas han caído significativamente, además de los impulsados ​​geopolíticamente por la situación en Ucrania. El cobre ha caído dramáticamente Esperamos que estas caídas adicionales del primer y segundo trimestre de 2023 se reflejen en los márgenes de PPA y reviertan algunos de los efectos del año pasado.

Asimismo, el peso chileno también se ha depreciado bastante (10%) con la apreciación del dólar y el impacto de las divisas apalancadas en materias primas.

El último trimestre ya ha visto ganancias en volumen en las ventas de PPA, pero también hay efectos simbólicos a medida que estos productos comienzan a revertirse. Además de los proyectos de generación recientemente completados para aumentar los ingresos del segmento, se espera un impacto el próximo trimestre.

Conclusión

Creemos que el EBITDA se acercará a los niveles de 2020. Los precios del gas aún pesan sobre las corridas de ENIC en algunos activos, la recuperación de las condiciones hidrológicas para la mayoría de las áreas y los efectos del margen de PPA podrían comenzar a restaurar el EBITDA por encima de los niveles de 2021. Creemos que es posible un múltiplo de entre 6.6-5.5x EV/EBITDA en esas cifras de EBITDA normalizadas. Esto excluye el constante crecimiento en capacidad que ENIC crece anualmente.

Además, ENIC opera una concesión de servicios públicos regulados para Chile. Termina siendo indexado a la tasa y la inflación debido a los esquemas de pago y los resultados. Hay riesgos en torno al camino socialista del nuevo gobierno, pero agitarán agresivamente la olla para desalojar a sus operadores de suministro de electricidad. El tipo de cosa que desencadena su propia revolución es el poder de dejar de ser dado.

ENIC termina siendo un juego de reversión de materias primas. Si bien los riesgos hidrológicos son raros y algo por lo que los inversores deberían preocuparse, especialmente en la medida en que pueden vincularse con el calentamiento global (vacilamos en hacer esa conexión), las acciones se cotizan demasiado baratas para un uso regulado. Algo de eso puede estar relacionado con su geografía y el gobierno que lo gobierna, pero ofrece cierto grado de protección. ¿Somos compradores? No, estamos demasiado quemados y conocemos mejores oportunidades. Pero somos positivos.

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